巴菲特从来没有写过介绍自己投资理念的书，人们只能从他的“致股东信”和平时言行中解读巴菲特。当然，关于巴菲特哲学（Buffettology)有各种解读版本。最近，美国著名的理财专栏作家林（Paul J. Lim）就巴菲特的投资哲学他概括为六条金律。我认为浓缩得很精到。林（Paul J. Lim）是《美国新闻与世界报导》（U.S. News & World Report）的资深编辑和理财作家，曾担任美国《钱》（Money） 杂志专任作家与《洛杉矶时报》（Los Angeles Times）的个人理财专栏作家。六条金律如下：
1. Make money by not losing money.
   在不亏损的基础上赚钱。
2. Don't get fooled by earnings.
   不要被（每股）盈利愚弄。
3. Look to the future.
   着眼将来。
4. Stock with companies with wide "moats".
   选择有“护城河”的公司。
5. When you bet, bet big.
   要赌，就下重注。
6. Don't be afraid to wait.
   不要怕等待。
1. Make money by not losing money.
　　巴菲特曾提出投资的三原则：第一条是不要亏损；第二条是牢记第一条；第三条....。巴菲特比喻说：如果你投资的1美元，一开始就亏了一半，要扳回来，那就需要100%的收益率，这其实是很难的。在巴菲特投资收益最好的近41年里（1965—2006），其间经历了三个熊市，但巴菲特的投资组合只有一年出现过负收益（2001年），即使亏损也还是战胜了大市。在保本的基础上赚钱，这对于初入市的投资者是一个重要的原则。所以，在选股的时候首先是“安全”，其次才是“收益”。但，很多人往往颠倒了这个次序，在没有安全的基础上追求收益。到头来，那些建立在沙滩上的漂亮别墅会很快被退潮卷走。
2. Don't get fooled by earnings.
　　这一条可能不容易被理解。这一条的核心就是正确解读公司的财务数据。通常投资者都会很关注公司的收入（earnings)增长,公司的CEO也清楚这一点，他可以采用很多方法在短期内使公司的收入增长。比如：通过大规模举债，或不断发新股融资并购资产（买收入）等。这些方法的问题在于：通过“高财务杠杆产生的收益增长往往是不可持续的”。巴菲特的方法就是要绕开收益（earnings),不要仅仅迷信收益（这也是很多专业投资者容易犯的错误），看收益后面的数据。就是要看收益获得的成本和是否可持续。这也是我在之前博客中提到的《增长的价值与价值的增长〉，既收益增长的可持续性。只有健康的收益增长，才可以持续。要辨清增长是否健康，有一个财务指标比earning更重要，那就是：股权收益率/投资资本收益率（ROE/ROIC）。ROE/ROIC反映的主要有几个方面的讯息：1.资本运用的效率和质量；2.团队的管理运营水平；3.盈利增长的持续性。
3. Look to the future.
　　巴菲特多次说过：要透过前视窗看（公司），而不要透过后视镜看（公司）。巴菲特花大量的时间研读公司的报表，很多人会误认为他只关注公司的过去。其实，它是要透过报表解读出公司未来发展的讯息。巴菲特在研读公司财务状况时，很关注“现金流（cash flow)”。他就是透过对公司未来现金流的预测来判断公司的“潜在价值（intrinsic value）”。公司的现金流特别是运营现金流（cash flow in operation)是一个重要的财务指标。一个公司的现金流就像是透视公司的“前视窗”。在A股市场上，有一些“驴粪蛋公司”，如果单看每股收益还过得去，但细看每股的现金流量（含量），发现往往是负的，而且负值还很高。对这种公司就要十分小心了。它可能将库存或压在分销商手上的货变为账面收益，这也是‘cook figures'的一个主要方式。
4. Stock with companies with wide "moats".
　　寻找有“护城河”的公司，既寻找那些有巨大品牌价值的，有核心竞争力的‘伟大公司’。这些公司不必和竞争对手打价格战，这些公司可以凭借其巨大的竞争优势，以更高的价格（利润率）销售产品，同时获取市场份额。如：可口可乐公司可以比竞争对手贵几倍的价格卖水，卖水的边际利润率竟可高达20%。利润率的高低往往是衡量一个公司核心能力的重要指标。利润率的高低只要作同业的横向比较，很容易分出高下。比如：中海发展（600026）和中国远洋（601919）同是海洋运输公司，但两家公司2006年的净利润率/毛利率分别为：28.25%/34.7%；3.38%/11.62%。所以，有些公司表面上看起来一样，但实际的运营质量相去甚远。
5. When you bet, bet big.
　　巴菲特一贯的投资风格是，看准了一只股，就会经可能集中下注。在巴菲特的投资组合中90%以上的资金集中投到了10只股票上。巴菲特的这种风格实际反映了他对自己选择充分的信心。他清楚知道自己买了什么。这一集中的策略只适用于巴菲特和那些对自己的选择有充分信心的专业投资者，并不适合那些“犹犹豫豫买入”的投资者。因为很多散户并不敢确定自己买入的，一定物有所值。
6. Don't be afraid to wait.
　　耐心地等待和耐心地持有是巴菲特战胜市场的独门绝计。一般的投资者无法几年几十年的等待或持有一只股票。这需要耐得住寂寞，经得住诱惑。这个世界上聪明人必有耐心的人多得多；有耐心又聪明的人更是少之又少。聪明人缺乏的往往就是：耐心。巴菲特经常说的一句话："Be greedy when others are fearful and fearful when others are greedy." 他等待的就是“别人都恐惧的时候，买入。”
　　巴菲特的上述六条金律，明白不难，但真正做到却不容易。投资不是IQ164的人一定战胜IQ120的人，而是EQ高的人有更大的获胜机会。巴菲特的投资方法很难简单Copy，只能根据个人的情况，取其精华，因人师法。如果，得其七八，也就可以成为股海的佼佼者了。

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：国际航空运输协会公布的10月份国际航空运输数据显示，已经连续第二个月出现下降。国际客运量与去年十月同比下降1.3%，9月份下降了2.9%。10月份上座率为75%，同比下降2%。国际航空货运量已连续第五个月下降，10月份下降7.9%。


    亚太的航空公司， 10月份客运量下降了6.1%，9月份下降6.8%。2.3%的运力削减无法赶上市场需求的下降速度，致使该区域的上座率仅72.2%。亚太航空公司今年迄今为止的增长率下降到0.3%，成为除非洲外增长最弱的的地区。
　　
    本网讯 日内瓦消息 国际航空运输协会（IATA，以下简称“国际航协”）公布的10月份国际航空运输数据显示，已经连续第二个月出现下降。国际客运量与去年十月同比下降1.3%，9月份同比下降了2.9%。10月份上座率为75%，同比下降2%。国际航空货运量已连续第五个月下降，10月份下降7.9%。

　　国际航协理事长比西尼亚尼说：“市场的阴霾仍在持续着，行业现状非常危急。虽然油价的回落有助于减缓压力，但经济衰退已成为影响航空业盈利的主因。客运量的下降很可能只是暂时性的。但货运市场的持续下降显示，最艰难的时刻尚未到来。”

　　客运

　　亚太的航空公司，占全球国际客运量的31%，10月份客运量下降了6.1%，9月份下降6.8%。2.3%的运力削减无法赶上市场需求的下降速度，致使该区域的上座率仅72.2%。亚太航空公司今年迄今为止的增长率下降到0.3%，除非洲外增长最弱的的地区。

　　北美航空公司10月份国际客运量同比下降0.8%，比9月份回升0.1%。欧洲航空公司的客运量略有回升，10月份增长1.8%。虽然跨大西洋的运输量增长率持平，但预计未来欧洲和美国的国际客运量由于经济衰退会出现下降。

　　拉美和中东的航空公司分别有4.5%和3.5%的增长。虽然优于9月份的表现，但两区域的数据仍低于上半年保持的两位数增长。经济预测未来12个月两区域的GDP增长将放缓至2-4%，预计航空公司的增长率也将会放缓。

　　非洲航空公司10月份国际客运量跌幅最大，达12.9%。非洲洲际和地区出行的运输量延续一年之久的下降，成为了最弱的市场。

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